随着7月科技板块明显回落 ，逆势布局红利 、消费等资产的基金迎来业绩修复 。冰火切换的市场行情也留下反思：火热赛道极易催生“受迫交易 ”
，基金经理能否坚守投资框架
、抵御市场噪音？

　　“投资做得久了 ，你会慢慢意识到
，市场上最稀缺的东西不是信息，不是认知 ，也不是资金
，而是不做受迫交易的能力
。”业内人士说。

　　业绩剧烈分化

　　Choice数据显示 ，7月创业板指数、科创综指分别下跌23% 、27.79%，科技赛道出现了较为显著的调整 。与之相反
，东财贵金属指数
、东财白酒指数、上证红利指数 、申万消费指数等分别上涨了27.56%
、14.21%、12.79% 、6.58%
。

　　从7月基金业绩表现来看，重仓科技赛道的主动权益类基金普遍回调 ，重仓资源、红利
、消费等赛道的产品终于“扬眉吐气
”。

　　以浦银安盛景气优选混合为例
，该基金自今年一季度开始把重仓股切换至黄金股，忍受了较长时间的震荡盘整 ，终于在近期业绩回暖
，且反弹力度较为可观；同样重仓黄金股、短期反弹较快的，还有东方兴瑞趋势领航混合等 。

　　重仓消费板块的基金也实现了净值的快速提升
。比如中泰星宇价值成长混合 、格林稳健价值混合
、鹏扬丰融价值先锋一年持有混合等。

　　金融重仓股也给一些坚守的基金带来了不菲的回报 ，受益基金比如天弘新价值混合等 。

　　“不受迫”的交易

　　在二季度的极端行情中
，科技板块估值提升、资金涌入 、情绪高涨，重仓科技的同行相对收益也节节攀升 ，不少基金经理被大势裹挟
，“受迫交易 ”。

　　“看着某个方向涨了很久，周围人都在讨论 ，研报一篇接一篇，你手里空着仓位
，每一天的上涨都像是对你的嘲讽
。于是你告诉自己：再不进场就晚了。这个‘再’字一出口，交易就已经不是由你主导的了 。
”中泰星宇价值成长混合基金经理田瑀直言 ，市场上最稀缺的东西不是信息
，不是认知，也不是资金 ，而是不做受迫交易的能力
。

　　逆流而行
，布局“少人问津”的低位股，需要一定的勇气以及抗压能力。

　　“我们从来不质疑AI的产业趋势 ，但‘产业趋势仍在’并不是无脑买入那些估值贵到不可思议的股票的理由 。 ”天弘新价值基金经理杜广在二季报中说
。

　　在杜广看来
，此时大量的“老登”价值股已经跌到了前所未有的便宜，而且这还是经济周期底部的估值状态。如果以周期视角来看待 ，这就是遍地黄金和需要积极去“捡便宜
”的时候 。

　　“我们常说要远离受迫交易
。道理好说
，但落地操作却并不容易。”田瑀给了一点小建议：别管过去涨了多少
、跌了多少，只根据当下的价格做投资判断 。交易传递的噪音太多了 ，只有拥有高端过滤器的人才能抵御
。

　　从二季度中泰星宇价值成长混合的调仓来看，田瑀整体上降低了估值已充分扩张、隐含回报率下降的领域
，同时增加那些护城河明确，却在市场的悲观定价中被低估的方向。“更好的资产质量和高长期回报是我选股的首要偏好 。拉长时间来看 ，这类资产的标价更低。 ”他说
。

　　作者：朱妍