（卓创资讯分析师李欢）

　　【导语】2026年上半年，热轧板卷行情走势呈现跌-涨-跌的“三折叠
”行情 ，市场驱动因素经历基本面与宏观面的多次切换
，但就半年度均价来看，2026年上半年均价同环比仍旧呈现下滑趋势。

　　上半年行情一波三折 ，宏观面与基本面交替驱动

　　2026年上半年
，热轧板卷行情呈现跌-涨-跌一波三折的走势，其中1-2月市价震荡下滑 ，3月开始
，价格逐步上涨，且涨势呈现加速局面 ，5月中旬开始
，价格走势再次转跌 。就半年度均价来看，截至6月26日 ，热轧板卷半年均价水平为3319.46元/吨，环比去年下半年均价水平下降1.06%
，同比去年上半年均价水平下降0.71%
。2026年上半年均价水平仍旧下移，符合当前市场逐步加深的供需矛盾。3-5月价格接连上行 ，对于较为沉寂的热轧板卷市场而言
，形成一定提振，市场交投活跃度 ，以及商家情绪均有好转
，但随着价格再次转跌，市场再次陷入低迷状态 。

　　上半年驱动因素来看 ，基本呈现基本面与宏观面频繁切换局面
，基本面来看，基本呈现利空导向 ，仅有成本上行对价格形成一定支撑
，宏观消息则偏利多为主
。

　　供应：产量居高不下，供应增加成为定局

　　就近两年月度产量对比来看 ，仅有1月份产量同比出现下滑，其余月份
，产量均呈现增长趋势，尤其在5月份 ，企业盈利情况相对丰厚
，生产热情偏高，带动热轧板卷月产量首次突破3000万吨水平 ，达到3012.85万吨
，创下历史新高水平，6月钢厂虽有减产 ，但产量同比仍旧呈现上升趋势。1-6月
，热轧板卷总产量达到17160.79万吨，同比增加3.07% ，市场供应端仍旧保持增势
，对市场形成较大压力 。

　　需求：终端行业表现不一，市场需求存一定韧性 ，但增量有限

　　上半年热轧板卷需求情况基本在5月达到峰值，随后出现一定下滑
，6月市场供需双弱，但需求下滑水平大于供应 ，从而带动热轧板卷市场供需矛盾升温
，且低需求背景下，贸易商出货难度加大 ，对市场形成较大压力
，在供需矛盾作用下，热轧板卷价格再次转为下滑局面
。

　　库存：社会社库持续处于近三年高位水平 ，对市场形成较大压力

　　2026年开局即保持高库存状态
，在经历春节假期后，社会库存最高累积至433.32万吨水平 ，在市场需求表现乏力
，供应高位的背景下，社会库存消耗进度整体偏缓。到6月下旬 ，社会库存再次转为增势，但由于行情逐步下挫
，市场情绪一般，补库意愿有限 ，带动社会库存增幅偏窄 。2026年上半年高库存水平基本贯穿所有时间节点
，在消息面驱动失效背景下，高库存以及高供需矛盾成为带动市价下跌的主要推手
。

　　成本：焦炭与铁矿石价格一涨一跌 ，带动热轧板卷成本线缓慢上升

　　2026年上半年热轧板卷最主要原材料焦炭与铁矿石价格走势相悖
，焦炭价格逐步上涨，铁矿石价格则呈现下跌局面 ，尤其在5月中开始
，焦炭与铁矿石价格振幅扩大，当前焦炭已经实现第八轮提涨 ，较年初涨幅28.67%
，铁矿石价格则跌至700元/吨关口，较年初价格跌幅12.5%。在原材料价格运行相反的背景下 ，热轧板卷成本线缓慢上升，最新数据来看
，截至6月25日，热轧板卷成本为3336元/吨 ，较年初水平上涨0.78% 。焦炭偏强一定程度缓冲供需矛盾带来的价格跌势
，带动市价跌幅偏窄。

　　宏观：海内外消息集中释放，带动市价连涨3个月

　　3月开始 ，中东冲突背景下
，原油价格宽幅上行，带动国内大宗商品价格接连上涨 ，尤其在能化板块
，焦煤期货经历多次涨停，带动黑色系共振式上涨；4月 ，国内反内卷终身追责以及降碳等消息继续提振市场情绪
，带动价格进一步上行；5月劳动节假期后，市场库存未如预期般累库 ，且月初钢厂减产预期较高，带动价格涨势呈现加速局面
。在诸多消息面的提振下
，热轧板卷实现为期3个月的上行趋势，成为近三年以来上涨时间最长的一次。但随着市场消息面退温 ，市场回归基本面驱动
，价格则再次转为下滑走势 。

　　下半年行情或先涨后跌，整体价格水平高于上半年

　　下半年行情趋势来看 ，或再次呈现跌-涨-跌的三折叠行情趋势
。预计7月中上旬价格继续下滑
，下旬开始逐步转涨，涨势延续至8月 ，9月开始
，价格再次震荡下滑，跌势或将延续至年底 ，均价水平来看
，预计下半年价格跌势偏平缓，下半年均价高于上半年水平。

　　宏观消息面：7月下旬国内年中重要会议召开 ，市场预期相对乐观，或带动市价于7月下旬到8月出现一波上涨 。

　　供应方面：上半年华北地区新增2条热轧产线投产
，随着轧线调试完毕，正式投入使用 ，下半年热轧板卷产量或继续走高
，带动市场维持高供应压力；

　　需求方面：就卓创资讯调研各终端行业运行情况来看，汽车、地产 、出口
、城市轨道交通等行业产销数据均出现下滑 ，拖累热轧板卷需求增长
，带动市场持续处于供需矛盾之下，这也是9-12月看跌价格的主要原因
。

　　成本方面：山西焦煤出现实质性减产 ，下半年大概率维持高位价格运行
，就此预计焦炭价格或保持高位状态，铁矿石港口库存仍旧偏高 ，或带动矿价出现下滑
，原材料延续相反趋势，热轧板卷成本线或高位震荡。